“Las mejores opciones de inversión están ahora en sectores defensivos y regulados”

JUAN ESTÉBANEZ
Invertia.com

Ana Besada es la gestora del fondo Morgan Stanley Bolsa, el mejor de los fondos de renta variable nacional en 2007. En un momento difícil para los fondos de inversión, Ana Besada ha conseguido una rentabilidad del 14,32% el pasado año, el doble de lo conseguido por el Ibex. Las claves estuvieron en una adecuada rotación de activos y en una correcta lectura del mercado, que pusieron el fondo a salvo, pese su alta volatilidad, ante las turbulencias bursátiles. En el actual periodo de incertidumbre, Besada apuesta por los valores grandes del mercado nacional y por sectores defensivos.

Ana Besada, gestora del fondo Morgan Stanley Bolsa es licenciada por ICADE E-3 y empezó a trabajar en el sector financiero nada más acabar la carrera. Obtuvo la licencia de operador del mercado de opciones y futuros y empezó a trabajar en AB Asesores. Desde entonces trabaja para Morgan Stanley, donde empezó como operadora y vendedora de productos derivados, después como vendedora de equities españolas y portuguesas. Actualmente, opera como gestora de fondos de inversión de renta variable dentro de la firma.

-Ha sido un año exitoso para el fondo Morgan Stanley Bolsa, pero algo paradójico. ¿Cómo se explica la salida de dinero y reducción del patrimonio, pese a su elevada rentabilidad?
-A principios del año pasado la economía española iba a la baja frente a otras de la zona euro, especialmente Alemania. La recuperación en Europa, la política monetaria restrictiva del BCE junto con el modelo de crecimiento español vaticinaban una desaceleración en España. Esto hacía que la gente optase por los mercados europeos en detrimento de la renta variable nacional. Esto se aceleró con la experiencia del verano; se impuso el contagio y el sentimiento cuando explotó la crisis y la gente no quiso más exposición a la bolsa. Hay que recordar que España venía de vivir un fuerte crecimiento y además, llevábamos varios años en los que se decía que la bolsa iba a ir a peor, cosa que no sucedió.

-¿Qué estrategia de inversión siguen en la confección del fondo?
-Depende del ciclo en el que nos encontremos. Por supuesto, no siempre acertamos. No es un fondo que busque ningún fin en particular, como escoger entre value o growth, o determinada rentabilidad por dividendo. Es un fondo más generalista y tradicional. Invierte prácticamente todo el patrimonio –un 75%- en renta variable. De este porcentaje, el 90% está dedicado a la renta nacional. Se puede jugar con los derivados y con las coberturas sin traspasar ciertos límites. Es un fondo flexible en el que importa mucho la labor del gestor. Tiene una rigidez geográfica y en el plazo: el ranking anual es importante. Los partícipes buscan la rentabilidad en el año. Eso no es malo: te hace ser activo y dinámico.

-En las principales posiciones del fondo del tercer trimestre destacaban los grandes del mercado español: Telefónica, Iberdrola, Repsol, BBVA, BME… ¿Han variado mucho desde entonces?
-Seguimos fuertemente posicionados en Telefónica y las utilities. Nuestra cartera tiene menos riesgo del que tenía hace tres meses. Pero ya desde el verano rotamos desde las small caps hacia valores más sólidos. Aunque había pequeños valores que nos gustaban, el riesgo del mercado había cambiado y era más peligroso quedarse ahí. Ahora está más posicionada en valores grandes y defensivos. Aparte del mucho peso de Telefónica y energéticas, tenemos banca doméstica; por el contrario, no hay nada de inmobiliarias y compañías de consumo cíclico.

-Hablando del mercado de fondos en general, ¿cómo prevé el año para este mercado, con tanta incertidumbre y salida de dinero de los fondos?
-El mercado de fondos ofrece mucha diversidad y posibilidades de elegir. Si no entramos en recesión, el dinero volverá a los fondos de renta variable desde los monetarios. No es que se esté yendo el dinero, sino que la gente refugia su inversión en los monetarios. Todo dependerá del ciclo económico y del bursátil. Los riesgos macro están aumentando y el consenso del mercado, que era positivo, habrá de ser revisado a la baja. Este panorama de recortes de estimaciones –que hemos trasladado a nuestros clientes- puede ser asociado al ocurrido en el periodo bajista de 2001. Entonces, tras estos recortes, sobrevino la crisis con fuerza. Esto no tiene porque repetirse, pero con este panorama es difícil convencer a los clientes de que no se lleven el dinero.

-En esta época de aparente retroceso para los fondos de inversión, ¿cómo se puede atraer o mantener a los clientes?
-Es bastante difícil. Cuando un partícipe está convencido de que las cosas van mal no hay manera. Nuestro trabajo estriba en ofrecer una buena calidad de servicios al cliente, en llamarlos mucho, en mantenerlos informados constantemente, sobre todo en nuestra visión del mercado y tener claro el perfil de riesgo de cada uno. No obstante, creo que el dinero va a volver a la renta variable. Hoy por hoy no compramos un escenario de recesión. Eso sí, la recuperación vendrá en la segunda mitad de 2008. En todo caso, no habrá retornos espectaculares, pero sí positivos.

-¿Qué podemos aprender de la crisis del pasado verano?
-Fue importante para nuestro fondo porque nos obligó a hacer rotaciones con compañías pequeñas y de value. Percibimos acertadamente el cambio de naturaleza del mercado y de ciclo. Lo del verano nos recordó que el mercado es cíclico, que va teniendo sus fases y que cada una da paso a la siguiente. Sin embargo, no creemos que fuera un shock fortuito. Se venía gestando. Ya en mayo de 2006 hubo unas turbulencias, aunque el mercado luego se recuperó. Fueron los primeros síntomas de que el mercado inmobiliario estadounidense estaba tocando techo. Fue un primer aviso de que había unos desequilibrios que luego explotarían con la crisis subprime. En suma, la lección está en que hay que estar siguiendo el mercado muy de cerca y por lo menos estar encima de él si es que no puedes anticiparte.

-¿Cómo ve el mercado de los fondos de inversión en España en relación con su entorno?
-Se ha desarrollado mucho, pero todavía hace falta un poco más de sofisticación. Se va mejorando. En el futuro la gente irá tomando cada vez más activos financieros. Nuestra industria se está enriqueciendo. Pero todavía el mercado español no tiene nada que ver con los instrumentos que tiene un inversor norteamericano. En la actualidad existe un problema: los bancos, ante las dificultades financieras, hacen campaña para la gente se lleve el dinero a los depósitos.

-¿Dónde es aconsejable invertir en estos momentos?
-En estos momentos ha aumentado la aversión al riesgo. Los fondos de inversión son un buen producto: son transparentes y con liquidez. El fondo está regulado y la gente puede entender donde invierte su dinero. En cuanto a la composición de la cartera, y dependiendo del perfil del inversor, yo tendría una parte en liquidez y otra dividida entre renta variable y renta fija. En ésta, tendría bonos-gobierno. Actualmente es más preocupante la desaceleración económica que la inflación. Con la ralentización económica, los precios del petróleo y del resto de commodities irán a la baja y la inflación se moderará. No descartamos que el BCE abandone el mensaje restrictivo y termine acometiendo una bajada de tipos.

-¿Qué sectores son los más apetecibles para invertir en renta variable en la actualidad?
-Preferimos sectores defensivos frente a cíclicos. Los beneficios empresariales de las compañías de sectores refugios son más predecibles y preferibles en momentos de incertidumbre. En los sectores cíclicos hay menos visibilidad. Las mejores opciones están relacionadas con el sector público, telecomunicaciones, compañías farmacéuticas. Incluso energía, dentro de sectores regulados, como Red Eléctrica y Enagás, por ejemplo. También, en estos momentos, compañías de energías renovables. Esta estrategia puede cambiar a lo largo del año, claro. Pero hoy por hoy, hay que tener una cartera muy defensiva y un nivel de inversión bajo.