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¿Por qué en España sólo el 1% de los fondos es indexado frente al 30% de EEUU?

Poco a poco está empezando a filtrarse en la comunidad inversora y en los medios de información el concepto de gestión indexada, pero todavía es una gran mayoría la que desconoce cuál es el objetivo de esta forma de inversión y por qué está cambiando la industria de la gestión de activos.

/ www.invertia.com
Viernes, 7 de Octubre de 2016 - 8:21 h.

Unai Ansejo Barra – Fundador y CEO Indexa Capital AV

La gestión indexada (también llamada gestión pasiva) es aquella que busca una rentabilidad similar a la que ofrecen los índices de mercado que tienen una filosofía de “comprar y mantener”, como por ejemplo el S&P 500, que engloba a las 500 mayores compañías norteamericanas. Por contra, la gestión activa pretende obtener una rentabilidad superior a la de su índice de referencia. La gestión activa apuesta que su equipo gestor tiene una capacidad de análisis y acceso a la información especiales.

Se estima que en EEUU aproximadamente un 30% del dinero invertido en fondos está invertido en fondos indexados. Por el contrario, en España apenas llega al 1%. La razón de esta diferencia es la falta de conocimientos financieros y el hecho de que en España el principal canal de distribución de fondos es la banca.

Con el objetivo de dar más información a la comunidad inversora, desde Indexa Capital y la Universidad del País Vasco, hemos analizado datos de todos los fondos de gestión españoles que han operado en el periodo 2006 a 2015. El estudio “Rendimiento de los Fondos de Gestión Indexada y Activa en España” nos hemos centrado en evaluar las diferencias en rendimiento entre la gestión activa y sus correspondientes índices de referencia (o índices de mercado) y fondos de gestión indexada.

ESTUDIO

En este estudio, además de comparar rentabilidades, también analizamos las rentabilidades corregidas por riesgo utilizando varias medidas (alfa y ratio de Sharpe). Además, no comparamos únicamente la rentabilidad de los fondos contra sus índices de referencia, que no son invertibles, sino que también lo comparamos con los fondos indexados que se comercializan en España que sí son invertibles y, por tanto, son opciones reales de inversión.

Los resultados obtenidos aportan clara evidencia sobre el hecho de que el rendimiento de los fondos de gestión activa en España ha sido sensiblemente inferior a la de sus índices de mercado y a la de los fondos de gestión indexada en el periodo 2006 – 2015. En ninguna de las principales categorías de los fondos hemos observado rentabilidades superiores a la de sus índices de mercado o fondos de gestión indexada, llegando hasta un -4,2% de diferencia en rentabilidad anual en el caso de la categoría de “Renta Variable Mixta Internacional”. Asimismo, analizando la rentabilidad corregida por riesgo de los fondos de gestión activa, volvemos a encontrar evidencia de alfas significativos y negativos, lo que vuelve a ilustrar el pobre rendimiento de los fondos de gestión activa a largo plazo en España.

Si un inversor hubiera invertido 100€ en 2005 en la media de los fondos españoles de la categoría Renta Variable Mixta Internacional en 2015 hubiera obtenido 115€. Es decir, en 10 años habría ganado apenas 15€, un 15% acumulado, equivalente a un raquítico 1,4% anual. Su inversión ni siquiera hubiera cubierto la inflación, por lo que realmente hubiera perdido dinero.

Si hubiera invertido los mismos 100€ en la media de los fondos indexados de la categoría de Renta Variable mixta Internacional, extranjeros pero comercializados en España, en 2015 hubiera tenido 171€. Es decir, en 10 años hubiera ganado 71€, equivalentes a un 71% acumulado o un 5,5% de rendimiento anual.

Comparamos este 5,5% de rentabilidad neta de la gestión indexada con el 1,4% de rentabilidad neta de la gestión activa: 4,1% de diferencia anual, 56% de diferencia acumulada a 10 años. En 10 años, para 100€ invertidos, son 71€ de rentabilidad de la gestión indexada frente a 15€ de rentabilidad de la gestión activa: ¡5 veces más!

Al comparar las rentabilidades de cada fondo con sus índices de mercado hemos comprobado como casi todos tenían rentabilidades inferiores con solo un 11.7% de ellos siendo capaz de batir su índice de mercado. Este análisis nos muestra la dificultad de, a la hora de invertir, dar con un fondo de inversión que nos ofrezca rentabilidades superiores a las del mercado.

Este estudio nos muestra como los grandes costes de la gestión activa suponen un factor que limita su capacidad de generar rentabilidades superiores o incluso similares a las del mercado y, este efecto, es especialmente grave en las actuales condiciones de mercado, donde las rentabilidades esperadas son tan bajas. Aunque los inversores no deberían esperar que los índices superaran al 100% de los fondos en un periodo de tiempo, debido al juego de suma cero, los mayores costes y la eficiencia de los mercados financieros, es poco probable que un inversor sea capaz de seleccionar un fondo de gestión activa que ofrezca una rentabilidad superior al mercado de forma consistente.

Como hemos indicado anteriormente, en España sólo un 1% del patrimonio está invertido en fondos indexados, valor insignificante comparado con el 30% de EEUU que sigue creciendo a costa de la gestión activa. Por esta razón, en corto o medio plazo en España, la gestión indexada debería crecer en importancia y más viendo la ventaja en rentabilidad que esta supone ante los fondos de gestión activa.

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