Hungría será el siguiente país en quebrar, tras Islandia, según Bankinter

Los expertos de Bankinter han localizado la próxima víctima de la actual crisis financiera: Hungría. Tras Islandia, este país centroeuropeo será el siguiente en quebrar y con él arrastrará a varios de sus vecinos, en lo que el banco califica como la tercera oleada de la crisis. Pero también habrá una cuarta fase protagonizada por la posible entrada en problemas de buena parte de los hedge funds. Por otro lado, Bankinter espera un lento retroceso del Euribor hasta niveles inferiores al 4% en 2009, mientras que augura una mayor debilidad para la divisa europea frente al dólar estadounidense y al yen.

En su informe de estrategia para el cuarto trimestre del año, el equipo de Análisis del banco explica que la actual crisis se desarrollará en tres oleadas que bien pueden ser cuatro. A su entender, en estos momentos estamos entrando en la tercera de ellas, la cual afecta a emergentes y a las economías “sensibles y pequeñas” como Islandia, país ya en quiebra. En este sentido, Bankinter apuesta porque Hungría sea la próxima víctima, que contagiará “a no pocos vecinos de Centroeuropa y probablemente en no más de un mes se desarrollará en emergentes asiáticos y latinoamericanos. A finales de octubre o principios de noviembre, es posible que Pakistán entre en problemas serios”.

Tras la primera oleada, casi ya completada y que ha llevado a la quiebra del sistema financiero de EE UU, y la segunda, que se está desarrollando en Europa y que puede mantenerse todavía algún tiempo, la incipiente tercera fase dará lugar a un cuarto proceso caracterizado por la entrada en problemas de una parte importante de los hedge funds, “que todavía no han empezado a aflorar las inmensas pérdidas que podrían estar soportando en un contexto de altísima volatilidad y con pérdidas de bolsas superiores al 35% en el año”.

En términos más generales, los analistas del banco consideran que estamos entrando en una recesión que puede durar dos años, con crecimientos negativos o incluso planos, en algún caso, de las principales economías desarrolladas hasta finales de 2010. Además, creen que cada vez será más complicado y más caro conseguir financiación, y que los Estados terminarán siendo los accionistas de referencia de una parte muy relevante del sistema financiero mundial. “Esto desembocará en un lento proceso de reprivatizaciones de los supervivientes dentro de no menos de tres años, que es el tiempo que estimamos tardará en superarse la crisis actual”, comentan.

TIPOS DE INTERÉS Y DIVISAS

Respecto a los tipos de interés, los expertos de Bankinter no creen que las bajadas coordinadas por los principales bancos centrales contribuyan a resolver el problema de desconfianza que persiste en los mercados, “aunque facilitarán la bajada del Euribor”. Según sus estimaciones, el indicador retrocederá lentamente hasta niveles ligeramente inferiores al 4% en 2009 (promedio del año), “que podrían corresponderse con el entorno del 3,55% a finales de año, y hasta 3,40% en 2010 (también promedio año), estando cercano al 3,25% a finales de dicho año”.

En cuanto a las divisas, estos analistas señalan en su informe que el euro pasará a ser una moneda débil en contraposición al dólar estadounidense y al yen japonés. Las razones que argumentan esta previsión son el retraso de Europa para coordinar un plan de actuación frente a la crisis y la entrada, por sorpresa, en una fase de recortes de tipos a nivel global, que situarán a la UEM en desventaja relativa. A doce meses vista, colocan el dólar a 1,30 y el yen a 120.

RENTA VARIABLE

Bankinter afirma que las bolsas permanecerán baratas y mantiene su recomendación de mantenerse al margen de los mercados de renta variable. “En un mercado roto como el actual, las valoraciones han dejado de ser una referencia básica para la toma de decisiones puesto que el paradigma fundamental ya no es beneficio/pérdida, sino solvencia/insolvencia, comentan. Por tanto, no les parece aventurado pronosticar un nuevo recorte genérico adicional en las principales bolsa del 10%-15% desde los actuales niveles.

Frente a ello, los bonos soberanos se convertirán en refugio de la inversión, aunque no experimentarán una apreciación debido a las fuertes emisiones que deben realizar los Estados para financiar tanto los planes de rescate aprobados como el deterioro de las cuentas públicas.

En el caso de la bolsa española, el banco espera una revisión al alza de los beneficios estimados para este año y a la baja para los de 2009 y 2010. El beneficio por acción (BPA) para el presente ejercicio pasa de +7,9% a +15,4%, mientras que BPA´09 se revisa del +9,5% hasta +8,8%. En siguiente año, se eleva hasta +9,3% desde +11,2%.

Con todo lo anterior, estos expertos comentan que el horizonte temporal de cara a tomar decisiones de inversión debe abarcar al menos hasta 2009. “El escenario de ralentización en la mayoría de las economías ha provocado que lo que parecían multiplicadores bajos hace tan sólo dos meses, no lo sean si consideramos el riesgo existente en torno a las estimaciones de beneficios”.

En cuanto a la estrategia de inversión, su recomendación se centra en tener poca exposición en bolsa y siempre eligiendo valores de calidad (compañías solventes y con bajos niveles de deuda, ingresos recurrentes y elevada rentabilidad por dividendo). Por áreas geográficas, prefieren el mercado estadounidense al europeo y los activos de renta fija soberana a corto (dos-cinco años), preferiblemente europea.

En su cartera de 20 valores de la bolsa española, el mayor peso corresponde a Repsol, Fenosa, Telefónica y Grifols.