Juan Estébanez Invertia.com
DWS Mixta es un fondo de
renta variable mixta de la zona euro, y más específicamente de España. El fondo logra un rendimiento en 2009 del 16,4%, situándose entre los mejores de su categoría. DWS Mixta, con un 50% de inversión en bolsa, trata de
invertir en diferentes activos con un binomio rentabilidad/riesgo muy positivo ya que participa de dos tercios de la subida del Ibex con menos de la mitad del riesgo, según explica su gestora
María Colino. El fondo sigue sobreponderado en renta variable, aunque Colino advierte de la posibilidad de recortes tras el fuerte rally vivido este año.
María Colino entró a trabajar en DWS, la gestora de fondos del Deutsche Bank en 1999 analizando y gestionando renta variable española y europea. Es la gestora de DWS Mixta desde 2005. Desde 2006 gestiona también fondos de fondos y productos de retorno absoluto. Colino es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Comercial de Deusto.
-DWS Mixta logra una rentabilidad del 16,4% este año tras haber caído casi un 20% en 2008. ¿Lo peor de la crisis ya ha pasado?
-El ejercicio de 2008 fue terrible. Este año empezó muy complicado también, pero tras las subidas creemos que lo peor ha pasado ya. Los mercados se han recuperado, pero no descartamos que pueda haber una corrección a corto plazo, una corrección sana por otra parte. Estamos en un contexto de recuperación y los mercados se ponen nerviosos ante cualquier duda.
-Según el folleto de la CNMV, el fondo puede bajar su inversión en renta variable hasta un 30%. ¿Llegaron a ese porcentaje durante la crisis?
-Tan bajo no llegamos. Lo normal es que esté rondando el 50%. Durante la crisis se bajó del 50% pero nunca se llegó tan bajo. Históricamente ha llegado a estar expuesto por encima del 70%. No deja de ser un fondo tradicional que trata de invertir en diferentes tipos de activos. Es un fondo `multiactivos’, como lo definimos aquí. Intenta participar de las subidas de la bolsa en unos dos tercios de la subida del Ibex con menos de la mitad del riesgo. Tiene una volatilidad muy inferior a la del Ibex, alrededor del 40%. Hay que considerar que tras unas caídas de la bolsa muy fuertes, se tardan entre 40 y 50 meses en volver a los niveles anteriores. Haber estado muy bajos en renta variable a principios de año hubiera supuesto haberse perdido el inicio de la recuperación.
-¿Cómo está invertido el fondo en estos momentos?
-Estamos sobreponderados en renta variable respecto al índice de referencia. En renta fija, la mayor sobreexposición es en crédito, aunque participamos de otros activos como convertibles, bonos gobierno… Nuestra principal posición es el mercado español, con exposición a Portugal. Hay también valores de la zona euro.
“DWS Mixta participa en unos dos tercios de la subida del Ibex con menos de la mitad del riesgo”
-¿Qué proceso de inversión siguen?
-La cartera es, por lo general, bastante estable, confeccionada a base de un análisis fundamental. Jugamos con futuros para modular el nivel de inversión, pero el grueso de la cartera es estable. Tenemos un equipo de inversión con especialistas de los diferentes sectores. De cada sector, el experto analiza y selecciona los valores que le gustan (al margen de que el fondo esté más o menos expuesto en un sector). En la parte más complicada, mi labor es la asignación de activos buscando el potencial beneficio para el inversor.
-Pese al mejora de los mercados, el fondo todavía acusa reembolsos netos en 2009 (aunque incrementa su patrimonio). ¿Cree que se revertirá la situación a corto plazo?
-Nos gustaría pensar que sí. Al inversor en general le está costando volver a la bolsa. Hay mucha gente que se ha perdido el rally y entrar ahora es más complicado. Todavía estamos viendo poca entrada de flujos en la renta variable y mixta. Creemos que poco a poco, el dinero irá entrando en los fondos mixtos.
-¿Cree que esto se debe a que el inversor español es demasiado conservador?
-El inversor español es muy conservador en relación con los de otros países de nuestro entorno. La mayor parte del dinero en fondos está invertido en garantizados, renta fija, monetarios… Cuando hay una crisis tan fuerte como ésta, permanece en la mente mucho tiempo y el inversor se muestra reacio a volver a los mercados. Los productos mixtos deberían coger las primeras entradas de flujos.
-¿Cómo ve el mercado de renta fija? ¿Es todavía un buen momento para los bonos corporativos?
-El bono corporativo nos ha aportado mucho. Este año ha sido el año del crédito. Creemos que sigue habiendo valor en los bonos corporativos. Nos mantenemos expuestos al crédito. En cuanto al bono gobierno, apostamos por un aumento en la pendiente entre dos y diez años. Las grandes emisiones lanzadas a 30 años tienen mucho menos valor. Con los tipos tan bajos, ahora estamos más neutrales en estos activos. Este año la cartera se ha beneficiado de la exposición en bonos de países periféricos (Grecia, Irlanda…) por su mayor prima de riesgo. Tenían un spread excesivo, con un binomio rentabilidad/riesgo muy beneficioso. Ahora estamos reduciendo esa exposición y hemos deshecho posiciones.
“Sigue habiendo valor en el bono corporativo: 2009 ha sido el año del crédito”
-¿Esperan una subida de tipos a corto plazo?
-A corto plazo no lo esperamos. Seguramente se produzca en algún momento de 2010. ¿Cuándo? Algunos apuestan hacia la mitad del año. Yo creo que más bien se producirá a final de 2010. Francia y Alemania están creciendo, pero hay economías de la zona euro, como España, Portugal y Grecia que están sufriendo. Gran parte de la recuperación económica –como el repunte de EE UU- viene muy subsidiada gracias a los estímulos monetarios y fiscales. Creemos que los bancos centrales no retirarán las ayudas precipitadamente.
-¿Cómo ve el Ibex a final de año?
-Seguimos sobreponderados en renta variable y creo que podremos ver los 12.000 puntos este año. Hay varias causas para creer en las subidas: las valoraciones no son excesivas, las compañías están publicando unos resultados excelentes y los niveles de los fondos monetarios están en máximos; ese dinero tiene que estar entrando en la bolsa.
-¿Qué sectores son más recomendables en renta variable?
-En la actualidad, el sector de telecomunicaciones. Nuestra cartera tiene un perfil cíclico: industria, energía, materias primas… Estamos más escépticos en España frente al resto de Europa y, aunque estemos optimistas con el Ibex, es porque a la mayor parte de las compañías grandes el negocio no le viene de España (un 50% de los ingresos vienen de fuera). Así, en eléctricas españolas, estamos más negativos por la caída del consumo interno; en el sector bancario, no nos gusta la banca doméstica, preferimos los bancos grandes.
“Creo que podremos ver los 12.000 puntos del Ibex este año”
-¿Cómo afectará la reforma fiscal del Gobierno a los fondos de inversión?
-En un principio debería ser beneficioso para los fondos puesto que si se incrementa la tributación en todos los productos de inversión, los fondos se beneficiarían gracias a que con el peaje fiscal los impuestos se diferirían.
-Por último, ¿qué lección se puede extraer de la crisis?
-La necesidad de transparencia y simplicidad. Ha habido un montón de productos opacos, con mucha cadena de contrapartidas… Los productos tan complejos han fracasado. Se necesita una vuelta a los básicos. Lo que hay hacer es ofrecer productos más sencillos y explicar al inversor qué riesgos tiene. En un fondo mixto, y sobre todo de renta variable, si la bolsa cae un 20%, no puedes vender al cliente que su producto va a subir un 10%.
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